联泰基金市场周报(7月24日-7月30日):政策发力 信心回升

来源:新华财经   时间:2023-07-31 12:00:02

一、 经济与政策面回顾

1.1 一周宏观回顾:工业企业盈利延续负增、但降幅收窄,价格仍是主要拖累


(相关资料图)

1-6月规模以上工业企业盈利同比-16.8%,前值-18.8%;其中,6月单月同比-8.3%。工业企业盈利延续负增、但降幅收窄,价格仍是主要拖累。

图表:一周宏观数据

数据来源:九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》

图表:本周宏观数据预览

数据来源:九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》;

注:预测值为wind一致性预测。

二、 市场回顾

2.1 A股市场

上证综指报收3275.93点,全周上涨3.42%,创业板指上涨2.61%,沪深300全周上涨4.47%,中证500全周上涨1.98%,科创50全周上涨0.74%。

图:上周主要A股指数表现(%)

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28

行业方面,上周行业多数上涨,申万一级31个行业中26个行业上涨。其中,非银金融(11.4%)、房地产(9.8%)、钢铁(7.3%)等行业涨幅靠前;而传媒(-3.1%)、电子(-0.9%)、通信(-0.7%)等行业跌幅靠前。

图:上周申万一级行业涨跌幅(%)

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28

资金流动方面,两市主力全周净流出收窄至406.74亿元;上周北上资金净流出转为净流入345.06亿元。

图:上周主力净流入额(亿元)  图:上周北上资金净流入额(亿元)

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28 数据来源:新华财经,联泰基金,数据截至2023.07.28

成交方面,上周交投活跃度转为上升。沪深两市日均成交额8254.94亿元,相较前周增加9.2%;Wind全A区间换手率为5.55%,较前一周的4.45%上升。

图:沪深两市日均成交额(周)  图:Wind全A区间换手率(周)

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28 数据来源:新华财经,联泰基金,数据截至2023.07.28

估值水平方面,上周主要市场指数整体估值大多提升。截至上周五,上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE(TTM)分别为11.57倍、11.41倍、19.27倍、30.82倍,处于近10年以来的44.54%、40.26%、24.90%、4.40%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB(LF)分别为1.37倍、1.41倍、1.84倍、4.61倍, 处于近10年以来的28.14%、32.00%、25.76%、22.02%分位数水平。

图表:主要市场指数动态估值及历史分位数

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28

2.2 全球及商品市场

上周全球主要市场指数整体上涨。其中,美股三大股指集体上涨,纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别上涨2.11%、1.01%、0.66%。其他主要海外市场中,泛欧斯托克600跟随美股上涨1.16%,日经指数上涨1.41%。港股方面,恒生指数全周上涨4.41%。

图:上周全球主要市场涨跌幅(%)

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28

美元指数上周上涨0.63%,收于101.72。对比来看,商品期货方面,COMEX黄金全周下跌0.40%,报1958.80美元/盎司;NYMEX 原油全周上涨4.67%,报80.67美元/桶。

三、 基金市场情况

3.1 整体情况

由于上周A股市场整体上涨,主动股混基金全周上涨1.48%,指数股基上涨3.08%;债券基金上周上涨0.08%; QDII基金全周上涨1.79%。

图:上周基金市场涨跌幅(%)

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28

3.2 个基涨幅

上周主动股混基金平均上涨1.48%,80%的产品实现上涨。其中,投资港股、金融地产等主题的基金表现较好,创金合信港股通成长A、华泰柏瑞新经济沪港深、华泰柏瑞港股通时代机遇A分别上涨12.47%、12.44%、12.33%。

上周指数股基平均上涨3.08%,94%的产品上涨。其中,跟踪港股、券商等相关指数的基金表现较好,易方达中证香港证券投资主题ETF、华富中证证券公司先锋策略ETF、汇安上证证券ETF分别上涨12.24%、12.12%、12.04%。

图表:上周权益类基金涨幅TOP10

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28;注:参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周债券基金平均上涨0.08%,有48%的产品收益为正。分类来看,短期纯债基金平均上涨0.01%,中长期纯债基金平均下跌0.04%,一级债基平均上涨0.10%,二级债基平均上涨0.46%,可转债基平均上涨1.20%,指数债基平均下跌0.02%。

图表:上周债券型基金涨幅TOP3

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28;注:参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周一至上周四,QDII基金平均上涨1.79%,73%的产品实现上涨。分类来看,股混QDII中,投资香港的股混QDII表现最佳,平均上涨4.39%,投资美国的表现最差,平均下跌0.38%。债券QDII中,投资亚太市场的债券QDII表现相对较好,平均下跌0.20%。受原油价格上涨影响,投资大宗商品的QDII产品平均上涨0.60%。投资地产的QDII产品上周平均下跌1.46%。

图表:上周QDII型基金涨幅TOP20

数据来源:新华财经、联泰基金;注:参与以上排名的均为成立满6个月的基金;QDII产品业绩截止2023.07.27。

3.3 新基成立

上周新成立基金28只,合计规模236.73亿元。其中股票型基金和混合型基金成立数量最多,共有15只产品成立。所有成立的产品中,首募规模最大的基金是申万菱信安泰景利纯债债券型基金,募集规模为40.00亿元。

图表:上周新成立基金情况

数据来源:新华财经、联泰基金,数据截至2023.07.28

四、 市场展望

4.1 权益市场:市场正在转向积极

7月24日政治局会议召开后,积极的政策定调使得市场预期开始转向,后续稳增长政策有望逐步落地,推动经济和盈利改善,从而支撑市场上行。7月政治局会议有利于改善投资者对基本面的预期,A股市场也给予了正面反馈。本次会议对经济和政策的定调更为积极,会议指出“疫情防控平稳转段后,经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”,并强调下半年将“加大宏观政策调控力度”,“加强逆周期调节和政策储备”。同时,对资本市场的定调更为积极,去年4月会议提出“保持资本市场平稳运行”,随后的三次政治局会议均未提及“资本市场”,而本次会议指出“活跃资本市场,提振投资者信心”。

上半年市场结构分化明显,接下来一段时间有望迎来再平衡。上半年A股市场行业结构的偏离度较大,呈现出“冰火两重天”的格局。一方面是与宏观经济弱相关的TMT板块表现较强,今年以来(截至2023/7/27)31个申万一级行业中累计涨幅排名前三的行业分别为通信(39%)、传媒(29%)、计算机为(19%),远超万得全A(3%);从估值看,计算机PE(TTM,下同)自13年来分位数一度超过90%,传媒一度超过80%。另一方面是对经济依赖性较强的消费链、地产链等板块表现偏弱,今年以来消费行业中商贸零售累计跌幅为-19%,美容护理为-12%,农林牧渔为-8%,医药生物为-6%;从估值看,部分消费行业估值已经在历史低位,例如食品加工PE自13年来分位数仅为1%,医药生物仅为13%,农林牧渔仅为28%。我们认为接下来一段时间,行业结构有望迎来再平衡。

顺周期行业中重点关注消费,短期经济修复催化且中长期趋势仍向好。短期市场有望再均衡,顺周期行业消费最值得关注。短期层面,潜在增量政策的支持或有望促使消费基本面进一步向上,进而推动板块行情实现修复。政策方面7月政治局会议将扩内需和促消费放在更重要的位置,会议提出“要积极扩大国内需求,发挥消费拉动经济增长的基础性作用,通过增加居民收入扩大消费,通过终端需求带动有效供给,把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”、“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费,推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。未来随着相关政策的发力,我们预计A股食品饮料、医药生物、餐饮旅游等消费板块的23年盈利有望改善。

资料来源:《市场正在转向积极》(海通证券2023-07-29)

4.2 债券市场:稳增长密集落地将近,关注长债利率波动加大的风险。

稳增长密集落地阶段或较快临近,关注长债利率波动加大的风险。政治局会议定调稳增长、逆周期调节加力的政策方向后,预计8、9月可能成为政策密集落地阶段。考虑到长债利率定价的核心因素在于基本面内生增长动能的预期,而政策落地到成效显现再到经济触底回升之间存在一定时间差,因而短期长债利率中枢快速回升的风险不大。考虑到8月中降准等宽货币工具落地的可能性不小,叠加资金面相对宽松,债市存在走强的基础。但也要注意到市场对稳增长政策工具的博弈、以及权益市场触底回升等外围因素对债市形成的扰动,预计下一阶段长债利率的波动幅度将会加大。

品种选择上,二级债利差抬升明显,城投债利差有所分化。本周二级债利差由抬升明显,3年期和5年期AAA-国开利差分别变动9bps和2bps,当前分别为57bps和60bps,分别处于2019年以来的50%和24%分位数。但二级债的预期依旧偏积极,看好基准利率打开空间后二级债的超额收益机会。城投债方面,1Y和3Y中高等级呈现上行趋势,上行2~7bps,特别是1Y抬升幅度较大,5Y下行幅度较大,城投债出现分化。政治局会议召开对城投债务风险问题解决进一步释放了稳妥信号,使得对城投债长期看好,但中短期依然受到舆情、市场情绪等因素的影响,造成城投债利差的分化。目前不同省份获取置换额度的空间差异较大,预计未来城投债分化趋势将更明显。

资料来源:《高债务对低利率环境的支撑》(中信证券 2023-07-30)

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